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6月24日，央行公告將于6月25日開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，較當(dāng)月1820億元到期量實現(xiàn)超額續(xù)作，凈投放達1180億元。這是央行連續(xù)第四個月加量操作，疊加本月前期的逆回購凈投放，中期流動性凈投放總量已超3000億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，面對政府債發(fā)行高峰與同業(yè)存單集中到期等因素，央行持續(xù)釋放穩(wěn)流動性、穩(wěn)信心的政策信號，疊加財政支出加快、銀行資金融出意愿較強因素，季末資金面整體可控，預(yù)計后續(xù)貨幣政策仍將保持適度靈活，強化對實體經(jīng)濟的支持。

央行擬超額續(xù)作MLF呵護流動性

在6月政府債發(fā)行與同業(yè)存單到期雙重高峰交織下，央行持續(xù)加大中期流動性投放力度。6月24日，央行公告稱，將于25日開展3000億元MLF操作。這將超額對沖當(dāng)月1820億元到期量，實現(xiàn)凈投放1180億元，為連續(xù)第四個月凈投放。

綜合前期操作，央行6月已累計進行2000億元逆回購凈投放，疊加本輪MLF操作，中期流動性凈投放總額達到3180億元，彰顯穩(wěn)貨幣、穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)信用的政策意圖。

天風(fēng)證券固定收益首席分析師譚逸鳴認為，今年6月跨季特征更為突出，市場對流動性的擔(dān)憂主要有：一是6月同業(yè)存單到期規(guī)模超過4萬億元，創(chuàng)下年內(nèi)高位；二是5月20日大行啟動新一輪存款利率下調(diào)，或引發(fā)存款流失，進而影響銀行間資金配置行為；三是機構(gòu)對于季末資金“搶時點”的擔(dān)憂上升。

自5月降準釋放萬億元長期流動性以來，央行延續(xù)了中期流動性的凈投放態(tài)勢。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，一方面，當(dāng)前政府債券持續(xù)放量、銀行間同業(yè)存單到期高峰臨近，市場流動性壓力顯現(xiàn)；另一方面，這也是釋放數(shù)量型工具持續(xù)發(fā)力的信號，旨在穩(wěn)定資金面波動，穩(wěn)步抬升M2與社融增速，更好滿足企業(yè)與居民融資需求，強化逆周期調(diào)節(jié)。

多重因素支撐跨季流動性平穩(wěn)

隨著6月跨季時點臨近，市場對流動性波動的關(guān)注升溫。業(yè)內(nèi)專家表示，盡管面臨存單到期高峰與存款遷移擾動，當(dāng)前資金面整體運行平穩(wěn)，在央行持續(xù)投放呵護、財政支出發(fā)力等多重因素支撐下，跨季資金面有望保持平穩(wěn)，中長期流動性仍將延續(xù)凈投放格局。

盡管6月同業(yè)存單到期規(guī)模偏大、存款利率下調(diào)可能引發(fā)部分資金流動，但當(dāng)前擾動因素整體可控。譚逸鳴表示，一方面，央行始終保持對資金面的積極呵護，5月初已同步下調(diào)政策利率；另一方面，財政發(fā)債進度加快、季末財政支出節(jié)奏或?qū)⑦M一步提升，也將為流動性提供實質(zhì)性支撐。

對于即將到來的季末時點，華西證券固定收益分析師肖金川認為，跨季期間資金面大概率保持平穩(wěn)。從絕對水平看，當(dāng)前資金利率處于年內(nèi)低位，季末利率即使邊際上行，整體仍在市場可接受區(qū)間內(nèi)。特別是在稅期結(jié)束與季末周之間存在時間緩沖，減弱了歷史上因集中繳稅與資金搶時點疊加所形成的利率沖擊。

“從相對供需結(jié)構(gòu)看，銀行資金融出意愿持續(xù)強勁，疊加央行明確的流動性呵護態(tài)度，市場對季末資金緊張的預(yù)期也明顯降溫?！毙そ鸫ㄕf。

王青表示，預(yù)計下半年貨幣政策仍將圍繞“擴內(nèi)需穩(wěn)增長”主線發(fā)力。MLF作為數(shù)量型工具的主力，有望繼續(xù)加量投放，并與買斷式逆回購操作形成搭配，從而確保中期流動性處于持續(xù)凈投放狀態(tài)。這不僅有助于穩(wěn)定市場利率預(yù)期、支持政府債券發(fā)行進度，也將增強銀行信貸投放能力，提升金融對實體經(jīng)濟的支持強度，有效對沖外部環(huán)境的不確定性。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，央行近期一系列操作和表態(tài)，已充分展現(xiàn)其穩(wěn)定中短期流動性的意圖。在全球經(jīng)濟不確定性上升、內(nèi)需修復(fù)尚待鞏固的背景下，靈活運用各類政策工具、保持流動性合理充裕，仍是當(dāng)前貨幣政策的重要方向。

來源：上海證券報作者：張欣然