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智通財(cái)經(jīng)APP注意到，由于全球貿(mào)易戰(zhàn)不斷擴(kuò)大，不確定性加劇，美債交易員紛紛離場(chǎng)觀望，導(dǎo)致一項(xiàng)波動(dòng)性指標(biāo)跌至三年來的最低水平，收益率也維持區(qū)間波動(dòng)。

摩根大通周三的調(diào)查顯示，摩根大通客戶對(duì)美債的中性持倉達(dá)到今年最高水平。這一轉(zhuǎn)變發(fā)生之際，美國貿(mào)易政策的波動(dòng)使得擬議的關(guān)稅對(duì)美國通脹軌跡的影響尚不明朗，這增加了交易員在市場(chǎng)押注上失誤的風(fēng)險(xiǎn)。

美國總統(tǒng)特朗普周二表示，他將對(duì)汽車、半導(dǎo)體和藥品進(jìn)口征收約25%的關(guān)稅，并最早于4月2日宣布這一消息，這是他最新的貿(mào)易攻勢(shì)。特朗普此前曾威脅對(duì)加拿大、墨西哥和哥倫比亞征收關(guān)稅，但后來收回了這一威脅，這增加了他的最新提議也可能是一種談判工具的可能性。

高盛資產(chǎn)管理公司多行業(yè)固定收益投資主管羅斯納(Lindsay Rosner)表示：“我們不知道關(guān)稅到底是什么樣的，而且每天都在變化。”

交易員放棄方向性押注，幫助美債收益率在最近幾周保持窄幅區(qū)間?；鶞?zhǔn)美國10年期國債收益率繼續(xù)在4.5%左右徘徊，接近今年4.38%至4.81%區(qū)間的中間值。與此同時(shí)，衡量利率波動(dòng)性的一個(gè)指標(biāo)——3個(gè)月/2年期互換期權(quán)(反映期權(quán)價(jià)格的隱含波動(dòng)率)已跌至2022年1月以來的最低水平。

美聯(lián)儲(chǔ)政策結(jié)果范圍較窄也可能使收益率保持在較窄的區(qū)間內(nèi)。前端美聯(lián)儲(chǔ)掉期繼續(xù)趨向于今年央行僅再放松四分之一個(gè)百分點(diǎn)。

在上市期權(quán)中，波動(dòng)性做空主題也得到了很好的體現(xiàn)，本周交易集中于SOFR和美債期權(quán)的勒式和跨式頭寸的賣家，因?yàn)榻灰讍T希望利用當(dāng)前的低波動(dòng)性背景。周三，波動(dòng)性做空交易延續(xù)了這一主題，交易金額為300萬美元。

摩根大通財(cái)務(wù)客戶調(diào)查

截至2月18日當(dāng)周，摩根大通客戶削減了多頭和空頭倉位，將直接中性倉位提升至今年迄今的最高水平。本周，直接空頭倉位下降了6個(gè)百分點(diǎn)，直接多頭倉位下降了2個(gè)百分點(diǎn)。

美債期權(quán)溢價(jià)

美債期權(quán)的對(duì)沖溢價(jià)已經(jīng)轉(zhuǎn)向有利于交易者支付對(duì)沖曲線長(zhǎng)端上漲的溢價(jià)，目前價(jià)格已達(dá)到去年年中以來的最高水平。這是根據(jù)長(zhǎng)期債券期貨的看跌/看漲偏差得出的，過去一周，隨著30年期債券收益率繼續(xù)在4.9%處遇到強(qiáng)勁阻力，超過任何拋售的5%，看跌/看漲偏差大幅上升。過去一周，2年期、5年期和10年期美債期權(quán)的看跌/看漲偏差保持接近中性。過去一周的資金流動(dòng)包括大量對(duì)3月看跌期權(quán)中10年期債券看跌走勢(shì)的獲利回吐。周三的突出交易包括一家大型看漲期權(quán)買家，目標(biāo)是10年期債券收益率跌破4.52%。

最活躍的SOFR期權(quán)

過去一周，由于SOFR Mar25 95.75/95.815/95.875看漲期權(quán)、SOFR Jun25 96.00/95.875/95.75看跌期權(quán)和SOFR Jun25 95.75/95.8125/95.875看漲期權(quán)等新倉位的出現(xiàn)，95.75行權(quán)價(jià)的未平倉合約數(shù)量大幅增加。過去一周，由于對(duì)Jun25 95.6875/95.875看漲期權(quán)價(jià)差和Jun25 95.6875/97.00看漲期權(quán)價(jià)差等流動(dòng)的興趣，95.6875行權(quán)價(jià)的成交量也十分可觀。過去一周，H5、M5和U5期限的倉位清算數(shù)量有限。

SOFR期權(quán)熱圖

在9月25日到期的SOFR期權(quán)中，最活躍的執(zhí)行價(jià)仍為96.00。過去一周，95.875執(zhí)行價(jià)附近的頭寸需求激增，該水平已升至第二活躍的執(zhí)行價(jià)。95.625執(zhí)行價(jià)仍十分活躍，近期資金流入量較大，包括對(duì)SOFR 9月25日95.875/95.625/95.375看跌期權(quán)的大量買入。

CFTC期貨倉位

根據(jù)CFTC截至2月11日的數(shù)據(jù)，對(duì)沖基金的凈久期多頭平倉量約為156,000份10年期美債期貨等價(jià)物，其中超長(zhǎng)10年期美債合約的多頭平倉量最大，其中凈多頭平倉量接近1200萬美元/DV01。對(duì)沖基金中，約有77,000份10年期美債期貨等價(jià)物被平倉，相當(dāng)于凈短久期頭寸。超長(zhǎng)10年期美債期貨的空頭平倉量最大，風(fēng)險(xiǎn)約為520萬美元/DV01。