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在美國國債上限的壓力下，重新評估黃金儲備的價值似乎是一個誘人的選項，但這將對金融體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，包括增加市場流動性以及延長美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的縮減進程。智通財經(jīng)APP獲悉，根據(jù)Wrightson ICAP的分析，這一提議可能并不會被當(dāng)前政府認(rèn)真考慮，但圍繞該話題的討論近期有所升溫。

美國財政部目前可以將其實物黃金儲備作為抵押，向美聯(lián)儲換取現(xiàn)金。這一提議最早在2023年就曾被提出，核心思想是政府應(yīng)當(dāng)將黃金儲備的價值從當(dāng)前的42.22美元/盎司(布雷頓森林體系遺留下來的價格)調(diào)整至市場價格。如果按照市場價格計算，美國財政部的黃金儲備抵押價值將從目前約110億美元躍升至約7500億美元。

雖然目前來看，這一提議并未進入嚴(yán)肅討論階段，它被認(rèn)為能夠幫助財政部在債務(wù)上限問題上爭取更多時間。根據(jù)巴克萊銀行的分析，財政部在美聯(lián)儲賬戶上的增加意味著政府可以在不額外發(fā)行大量短期國債的情況下繼續(xù)支出。這一調(diào)整可能會使短期國債供應(yīng)減少約12%，并將政府耗盡借貸能力的“X日期”從當(dāng)前預(yù)測的2025年8月推遲至2026年2月以后。

然而，對于美聯(lián)儲而言，這種調(diào)整將導(dǎo)致其資產(chǎn)負(fù)債表的變化。Wrightson ICAP的經(jīng)濟學(xué)家Lou Crandall指出，一旦調(diào)整黃金價格，美聯(lián)儲資產(chǎn)端的黃金憑證賬戶將上升，而負(fù)債端的財政部普通賬戶(TGA)現(xiàn)金量也會同步增加。從資產(chǎn)負(fù)債表的角度來看，這將類似于新一輪的量化寬松(QE)。

長期來看，財政部在市場上使用這些資金將使現(xiàn)金流出TGA，并進入銀行準(zhǔn)備金賬戶，增加金融體系的流動性。但美聯(lián)儲當(dāng)前的政策方向是削減資產(chǎn)負(fù)債表，即量化緊縮(QT)，這一進程始于2022年6月。至今，美聯(lián)儲已減少了超過2萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，使系統(tǒng)公開市場賬戶(SOMA)中的資產(chǎn)總額降至約6.8萬億美元，但仍遠(yuǎn)高于新冠疫情前的4萬億美元水平。

關(guān)于QT何時結(jié)束，目前市場觀點尚不一致。部分華爾街分析師認(rèn)為，美聯(lián)儲可能會在2025年底或2026年結(jié)束QT，而美聯(lián)儲主席鮑威爾近期表示，當(dāng)前銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金仍與2022年年中水平相當(dāng)，因此QT仍有較長的路要走。若財政部的黃金儲備被重新估值，美聯(lián)儲的資產(chǎn)規(guī)模將進一步擴大，從而大幅推遲QT的完成時間。

Crandall估計，若美聯(lián)儲維持當(dāng)前每月400億美元的QT步伐，則需要額外一年半的時間來消化新增流動性，甚至可能需要加快QT進程以彌補影響。

考慮到財政和貨幣政策的影響，重新評估美國財政部黃金儲備的可能性并不高。Crandall指出，這種措施帶來的收益有限，同時可能會引發(fā)公眾輿論的強烈反應(yīng)。此外，財政部在債務(wù)上限問題上可能會尋找更具創(chuàng)造性的應(yīng)對方案，而不會優(yōu)先考慮黃金儲備的重新評估。