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財(cái)聯(lián)社10月25日訊（編輯馮軼）自9月以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)政策面見(jiàn)底反轉(zhuǎn)，疊加美國(guó)進(jìn)入新一輪降息周期，港A兩地市場(chǎng)順勢(shì)上行。

但上周，由于多項(xiàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)韌性，帶動(dòng)年內(nèi)降息預(yù)期降溫，也一度傳導(dǎo)至港股市場(chǎng)，導(dǎo)致資金面出現(xiàn)流出。

據(jù)華泰證券策略團(tuán)隊(duì)的跟蹤，10月10日至10月16日，港股配置盤(pán)主動(dòng)外資轉(zhuǎn)為凈流出，被動(dòng)外資凈流入規(guī)模收窄，交易盤(pán)凈流出規(guī)模擴(kuò)大。

數(shù)據(jù)顯示，以EPFR口徑統(tǒng)計(jì)的配置型外資凈流入港股、ADR規(guī)模均收窄。經(jīng)測(cè)算，同期港股交易型外資凈流出規(guī)模擴(kuò)大至24.40億美元，連續(xù)三周凈流出。

反映到行情層面，在資金流出的影響下，恒生指數(shù)也連續(xù)回落，但在10月17日(周四)盤(pán)中跌至10月以來(lái)新低后，隨后開(kāi)始反彈。

值得注意的是，此次反彈相對(duì)應(yīng)的，則是資金面的再度寬松。

據(jù)海通國(guó)際發(fā)布的香港流動(dòng)性監(jiān)測(cè)周報(bào)，截至到10月18日，香港隔夜銀行同業(yè)拆息下降28個(gè)基點(diǎn)，較去年年底累計(jì)回落178個(gè)基點(diǎn)，較上周明顯寬松。恒指也正是在10月18日(周五)大幅反彈收漲3.61%。

開(kāi)源證券策略分析師韋冀星在10月24日的報(bào)告中提到，當(dāng)下美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)中國(guó)香港市場(chǎng)流動(dòng)性傳導(dǎo)的有效性較為明顯，香港市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕對(duì)港股的積極影響方向確定。

有意思的是，本周公布的美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書(shū)顯示，美國(guó)大部分地區(qū)9月初以來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)幾無(wú)增長(zhǎng)，促使降息預(yù)期重新抬升，恒指中樞也進(jìn)一步反彈上移。

不難看出，盡管本輪港股行情起源于9月末政策面的標(biāo)志性拐點(diǎn)，但資金面流動(dòng)性是否寬裕，對(duì)行情走向也有著決定性影響。

而放長(zhǎng)周期看，在美元進(jìn)入降息周期后，中國(guó)股市在一眾新興市場(chǎng)中保持領(lǐng)漲地位，對(duì)離岸資金的吸引力相對(duì)較強(qiáng)。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，自9月美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息以來(lái)，“中國(guó)資產(chǎn)”在亞洲主要股市中持續(xù)跑贏，正在引發(fā)離岸資金的調(diào)倉(cāng)。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，截至10月25日的近一個(gè)月內(nèi)，滬深300指數(shù)及恒生指數(shù)分別累漲超7%和16%。而同期印度孟買(mǎi)指數(shù)(Sensex)，富時(shí)馬來(lái)西亞指數(shù)(KLCI)，越南VN指數(shù)，韓國(guó)Kospi指數(shù)等亞洲其他主要市場(chǎng)均明顯走弱。

據(jù)相關(guān)報(bào)道，自9月底以來(lái)，外國(guó)投資組合投資者（FPI）一直是印度股票的凈賣(mài)家，在過(guò)去的15個(gè)交易日中累計(jì)拋售101億美元印度股票。

高盛此前也曾表示，外資機(jī)構(gòu)正在盡快拋售其最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，以換取現(xiàn)金，投入中國(guó)市場(chǎng)。流入中國(guó)股市的資本使印度股市更脆弱。

進(jìn)入10月后，高盛先是將對(duì)中國(guó)股市的評(píng)級(jí)上調(diào)至超配，隨后將印度股市評(píng)級(jí)從“超配”下調(diào)至“中性”。

此外，摩根大通也在本周的一份投資策略中表示，隨著股市預(yù)期調(diào)整，出現(xiàn)漸進(jìn)式牛市的可能性更大，而離岸中國(guó)市場(chǎng)仍是戰(zhàn)術(shù)性交易市場(chǎng)。且鑒于市場(chǎng)波動(dòng)性較高，恒生指數(shù)的交易區(qū)間在18000-23000可能是具有吸引力的策略。

或許也正是由于戰(zhàn)術(shù)性交易的定位，導(dǎo)致外資機(jī)構(gòu)在近期的港股市場(chǎng)中頻繁的對(duì)多只權(quán)重藍(lán)籌進(jìn)行增減持操作。

但另一方面，與外資偏向短線(xiàn)交易的風(fēng)格不同，本輪行情內(nèi)資則成為了堅(jiān)定流入港股的代表。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月23日，南向資金已連續(xù)16個(gè)月呈現(xiàn)凈買(mǎi)入，9月南向資金凈買(mǎi)入383.5億元人民幣；10月至今，南向資金凈買(mǎi)入額已達(dá)到586.21億元，成為支撐恒指的重要力量。

另?yè)?jù)Choice統(tǒng)計(jì)，截至10月23日，多只以港股為標(biāo)的資產(chǎn)的跨境ETF份額迅速增長(zhǎng)。其中景順長(zhǎng)城中證港股通科技ETF、大成恒生科技ETF、工銀瑞信國(guó)證港股通科技30ETF份額增長(zhǎng)均超過(guò)10億份。

開(kāi)源證券表示，得益于外資對(duì)降息周期下的港股市場(chǎng)青睞度抬升，以及高性?xún)r(jià)比下各路資金逐漸加倉(cāng)。往后看港股的牛市行情仍未結(jié)束。

綜合來(lái)看，港股的走勢(shì)在短期內(nèi)會(huì)受到流動(dòng)性的階段性影響，但長(zhǎng)期來(lái)看仍然是由企業(yè)盈利所決定的。而本輪美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟之后，同時(shí)受益于聯(lián)系匯率制下的流動(dòng)性擴(kuò)散與國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期的好轉(zhuǎn)，港股市場(chǎng)更加值得重視。